花旗觀點(diǎn)：全球經(jīng)濟(jì)面臨四大風(fēng)險(xiǎn)
本周是全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中發(fā)布的一周，美國(guó)、歐洲、日本有采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)、CPI、GDP等重要數(shù)據(jù)發(fā)布。年初，很多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望加快，發(fā)達(dá)國(guó)家回升向好，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，兩者經(jīng)濟(jì)增速差距縮窄。時(shí)至年中，最新公布的數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)上半年?duì)顩r如何？面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？下半年至明年又將朝哪個(gè)方向發(fā)展？
對(duì)此，花旗集團(tuán)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家步亦特博士（Willem Buiter）6月24日下午在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，本周一公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，歐洲復(fù)蘇比預(yù)期弱，美國(guó)基本符合預(yù)期�？傮w來(lái)看，上半年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇要比預(yù)期差，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)處在平庸水平。目前，全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)因素。對(duì)于IMF本月警告全球樓市過(guò)熱，他認(rèn)為，主要是全球低利率助長(zhǎng)房?jī)r(jià)上漲，給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于一國(guó)杠桿率的高低。“今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3%左右，到2015年將加快至3.5%。”步亦特預(yù)計(jì)。
發(fā)達(dá)國(guó)家差于預(yù)期
新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)平庸
6月23日，美國(guó)、歐洲、日本集中公布了反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的6月PMI初值。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月Markit制造業(yè)PMI初值升至57.5，創(chuàng)近4年來(lái)新高。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值降至51.9，低于預(yù)期的52.2。具體來(lái)看，德國(guó)6月制造業(yè)PMI初值為52.4，預(yù)期52.5；法國(guó)6月制造業(yè)PMI初值意外大幅降至47.8。日本6月制造業(yè)PMI初值為51.1，前值49.9。
對(duì)于剛公布的上述數(shù)據(jù)，步亦特認(rèn)為，美國(guó)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，歐洲的要比預(yù)期中弱，德國(guó)基本還可以�；仡櫿麄�(gè)上半年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，步亦特表示，發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)比預(yù)期要差。具體來(lái)看，美國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)受天氣影響放緩，但并不意味著動(dòng)能發(fā)生變化。目前美國(guó)內(nèi)需不錯(cuò)，財(cái)政緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累也由過(guò)去的1.5%降至0.5%，住房市場(chǎng)在復(fù)蘇，企業(yè)資本支出也在增加。歐元區(qū)總體比預(yù)料的要差，GDP增長(zhǎng)低于潛在水平。日本低估了提高消費(fèi)稅對(duì)國(guó)內(nèi)需求的抑制，復(fù)蘇有阻力。
在新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)方面，花旗集團(tuán)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與策略研究主管蒙迪諾認(rèn)為，受有利因素和不利因素共同影響，上半年增長(zhǎng)處在平庸水平。不利因素包括：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，影響到主要貿(mào)易伙伴的增長(zhǎng)；一些國(guó)家經(jīng)常貿(mào)易賬戶調(diào)整不僅因?yàn)槌隹跍p少，更反映其國(guó)內(nèi)的低消費(fèi)；全球GDP增長(zhǎng)帶動(dòng)貿(mào)易增長(zhǎng)的作用減弱，全球貿(mào)易增長(zhǎng)放緩；美國(guó)貨幣政策正常化帶來(lái)資金成本上升。不過(guò)，由于適時(shí)作了政策調(diào)整，加之有利全球金融條件和較低大宗商品價(jià)格，一些新興市場(chǎng)國(guó)家并不像市場(chǎng)預(yù)測(cè)的那樣存在危機(jī)。
全球經(jīng)濟(jì)
存在樓市過(guò)熱等風(fēng)險(xiǎn)
從上半年運(yùn)行狀況來(lái)看，步亦特認(rèn)為未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)存在四大風(fēng)險(xiǎn)。首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，存在向下的壓力。“這主要是由于投資增長(zhǎng)放緩，從5月數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)消費(fèi)和出口已經(jīng)出現(xiàn)穩(wěn)定好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。”花旗集團(tuán)中國(guó)研究主管沈明高博士補(bǔ)充道。其次，整個(gè)全球金融市場(chǎng)不愿把風(fēng)險(xiǎn)反映在價(jià)格中。例如，俄烏緊張局勢(shì)讓歐洲天然氣面臨斷供危險(xiǎn)，這可能拖累歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)而影響歐洲股市、債市，但這些風(fēng)險(xiǎn)并未反映在價(jià)格中。再次，歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和銀行風(fēng)險(xiǎn)。目前，愛(ài)爾蘭、葡萄牙、希臘等國(guó)主權(quán)債務(wù)收益率均低于美國(guó)，這很不正常，表明這些國(guó)家的國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)被低估。銀行風(fēng)險(xiǎn)主要源于歐洲要進(jìn)行銀行體系的壓力測(cè)試和資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)估，而主要銀行無(wú)法完全從市場(chǎng)獲得需要補(bǔ)充的額外資本。最后，雖然美國(guó)和歐洲的家庭、非金融企業(yè)債務(wù)穩(wěn)定，去杠桿明顯，但這是在目前低利率情況下進(jìn)行的，一旦利率上升，還有再次引發(fā)危機(jī)的可能。
對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，IMF在6月11日特別提到，許多國(guó)家的房?jī)r(jià)已遠(yuǎn)超歷史平均水平，各國(guó)應(yīng)采取積極行動(dòng)控制樓市風(fēng)險(xiǎn)，防止再次出現(xiàn)毀滅性的樓市危機(jī)。IMF網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去一年中，IMF追蹤的51個(gè)國(guó)家中，有33個(gè)國(guó)家的房?jī)r(jià)在上升。目前全球房?jī)r(jià)已經(jīng)連續(xù)增長(zhǎng)7個(gè)季度，同比上漲3.1%。美國(guó)、澳大利亞和德國(guó)房?jī)r(jià)均同比上漲超過(guò)5%，英國(guó)約4%。在新興經(jīng)濟(jì)體，房?jī)r(jià)上漲更快。菲律賓房?jī)r(jià)同比上升了10%，巴西上升了7%。
步亦特告訴記者，目前全球還沒(méi)有統(tǒng)一研究樓市是否存在泡沫。記者注意到，房?jī)r(jià)相對(duì)于收入和租金的水平是可供衡量的指標(biāo)。IMF的數(shù)據(jù)顯示，相對(duì)于收入和租金，大多數(shù)國(guó)家的房?jī)r(jià)明顯高于歷史平均水平，如澳大利亞、英國(guó)；不過(guò)，在美國(guó)等另一些國(guó)家，房?jī)r(jià)在快速上漲，但并未出現(xiàn)明顯被高估的跡象。對(duì)于房?jī)r(jià)快速上漲的原因，步亦特認(rèn)為，全球主要央行近年為提振經(jīng)濟(jì)普遍將利率降至歷史地位，低利率助長(zhǎng)房?jī)r(jià)上升。此外，對(duì)于倫敦、溫哥華、悉尼等城市房?jī)r(jià)上漲，他表示，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，會(huì)說(shuō)英語(yǔ)的有錢(qián)人為過(guò)上等生活，會(huì)選擇在這些城市購(gòu)房置業(yè)，這其實(shí)是推高房?jī)r(jià)的更直接原因。
“樓市對(duì)經(jīng)濟(jì)影響主要在于杠桿率。”步亦特分析，一旦樓市泡沫破裂，家庭購(gòu)房負(fù)債率越高，可能面臨的財(cái)務(wù)損失和信用風(fēng)險(xiǎn)越大，這會(huì)進(jìn)一步抑制消費(fèi)，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成第二輪沖擊。對(duì)于英國(guó)這些國(guó)家如何抑制房?jī)r(jià)上漲，他認(rèn)為，很難通過(guò)加息來(lái)解決，更多要采取宏觀審慎措施，如控制房貸與收入比率等。“但所有宏觀審慎措施都會(huì)導(dǎo)致投機(jī)。”他補(bǔ)充道。
下半年至明年
全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望加速
花旗預(yù)計(jì)，今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3%左右，到2015年增速將加快至3.5%左右。各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍以政策支持為主，自主性為輔。在發(fā)達(dá)國(guó)家方面，步亦特預(yù)計(jì)，美國(guó)二、三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)有明顯改善，實(shí)現(xiàn)3%以上的增長(zhǎng)很有可能。英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)達(dá)到3.5%。日本提高消費(fèi)稅會(huì)抑制需求，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響仍將維持一段時(shí)間。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力趨勢(shì)可能持續(xù)，若如此，歐洲央行鼓勵(lì)通脹的計(jì)劃將落空。
在新興經(jīng)濟(jì)體方面，蒙迪諾預(yù)計(jì)，今年下半年至明年前景不是特別好，很可能維持平庸。具體來(lái)說(shuō)，印度、印度尼西亞、土耳其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能加快，墨西哥、巴西也可能加速。除中國(guó)外的新興經(jīng)濟(jì)體，他預(yù)測(cè)，明年的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)比今年快0.5%。當(dāng)然，這些預(yù)測(cè)是基于俄烏局勢(shì)不再升級(jí)，敘利亞和伊拉克局勢(shì)不會(huì)進(jìn)一步惡化。
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